来源 ：  投资与资管 

　　会议要点

　　1．低估值投资机遇分析

　　当前市场估值处于历史低位：林园先生提到，目前市场估值处于低位，类似过去几十年历史上屈指可数的几次机会，与1995-1996年及2005年股指低位相当。

　　政策促金融市场活跃：提出搞活金融市场措施及建立金融强国，使得股市持续上涨成为国家政策调控的一部分，显示出国家政策对于稳定和提振股市的明确意图。

　　市场需求和供给变化：当前经济环境下，商品供大于求，政府通过一系列措施解决供需矛盾，如印钞、基础建设投资等，希望通过提高股市造富效应进一步促进消费。

　　2．把握消费升级与慢病投资机遇

　　在指数合理区间时，积极介入市场，抓住消费升级这一主题进行投资，尤其关注与人的基本需求相关的快消品行业。从历史数据看，中老年人口的增加带动了医疗消费的增长，尤其在慢性病及其并发症治疗领域，预计未来30年这一趋势将继续。重点布局慢性病赛道，尤其是高血压、心脏病、糖尿病等病症及其并发症的预防和治疗，基于对该行业高销售额以及未来持续增长的判断。

　　3．投资机遇与风险的分析探讨

　　老龄化是一个确定性高且<未来需求必然增长>的投资领域，受众群体消费能力强。

　　公司投资更偏好医药类产品与市场扩大相关的投资机会，而不考虑高固定资产投入和低回报的养老服务业。

　　投资更注重投资赛道的<确定性>，而规避风险较高且预测不确定的行业如互联网、银行。投资策略倾向于满仓操作，并且把握时机等待市场走稳。对未来5年市场具有信心，认为与过去5年相比将有本质区别。

　　4．审慎对待美元资产投资

　　美元资产配置观点：林总认为美元资产目前高估，美国股市长期牛市趋势尚不明确，从2015年起已停止买入美股。

　　对高息环境的质疑：当前美元利率高至5%以上不符合常理，公司超前避免投资风险，选择回避美元资产配置。

　　A股市场看法：林总对当前市场环境保持乐观，建议投资者在弱市中放开胆量投资，抓大放小，聚焦行业龙头。

　　健康行业投资逻辑：看好养老行业及相关疾病治疗，特别是中医药领域在治疗慢性病上的潜力，注重药品的疗效与企业的业绩增长。

　　5．投资确定性与企业竞争力

　　林总强调投资的确定性，主要从企业经营角度出发，关注企业能否保障投入产出比和业绩持续性。

　　投资重点在于把握确定性高的赛道，例如老龄化相关行业，认为这是未来几十年持续的确定性趋势。

　　林总认为，消费品市场目前整体低估，尤其是快消品赛道，并计划持续投资。房地产和新能源被视为重要方向，但对于具体企业的投资机会持谨慎态度。

　　Q：关于您目前重点关注的老年慢性病领域，您可以分享一下这一投资领域的相关考量和逻辑么？

　　A：当前市场状况下，很难找到未来20年或更长时间内年复合增长率能达到30%的行业。我们选择了养老及三大慢性病（高血压、心脏病、糖尿病）的药品行业，因为这些领域与中国面临的人口老龄化问题密切相关。我们正在投资那些治疗高发慢性病及其并发症的药物，其中用于防治慢性病并发症的药品实际上带来的消费金额远大于治疗疾病本身的药物。举例，我个人用于防治并发症的花费是治疗疾病本身花费的五倍左右。我们对接下来30年的市场趋势有信心，并将此作为未来5年的核心投资方向。这一战略具有确定性，并且根据我们对行业的调查与分析，这一领域中的多家企业业绩都在增长，其中有的企业甚至实现了50%以上， 甚至100%的增幅。

　　Q：对于未来的投资布局，您打算如何分配仓位？在消费升级和慢性病领域的投资将如何进行调整？

　　A：未来五年，我的投资将主要集中在慢性病及其并发症的药物上，其他方向不予考虑。我们的投资决策是基于细致的行业分析以及市场调查得出的。针对目前市场的情况，我们认为在三大慢性病赛道上的重点布局是明确的战略选择，并预计其年复合增长率为30%，这一比例有充足的依据来支持。

　　Q：对于现在的老龄化趋势，您是如何看待和把握相关投资机会的？

　　A：老龄化趋势的投资机会非常明确且具有高确定性，因为需求稳定且增长潜力巨大。目前60岁以上人口已经超过2亿，50岁以上的人口也超过4亿，他们的死亡是不可避免的，因此相关的投资需求非常高。而且，这个年龄段的人群通常拥有更强的消费能力，尤其在健康方面。

　　Q：当前您认为哪些行业存在较大的投资风险？

　　A：我们避免参与到我们认为存在风险的行业，例如互联网、银行等行业。对于高科技行业，尽管市场前景看好，但由于投资的不确定性很难掌握，因此我们不参与。相反，我们选择投资确定性高的领域，也就是我们所说的“中庸之道”，能够清晰计算和预见的生意。

　　Q：在投资企业时，您最看重的三个财务指标是什么？

　　A：财务指标主要是毛利率、企业盈利总额和账面现金资产。这些指标能反映出企业的竞争力和资金状况，同时我们也重视品牌价值。

　　Q：您决定使用自有资金与客户同步增仓，并承诺永不赎回的考虑是什么？

　　A：这样做主要是因为当前市场估值非常便宜，是一个良好的买入时机加之中国经济增长和政策的支持，我对中国股市持长期看好的态度。此外，我的投资动作也表明了对市场的信心和对未来行情看好的态度。

　　Q：目前林园投资的整体仓位大约有多少？

　　A：我们目前基本上是满仓操作，大部分产品都是如此。仓位的控制反映了我们对风险的控制，我认为现在是市场的低点，等待市场情绪的转变，所以持有满仓。

　　Q：您对12月份的行情有何看法？

　　A：尽管我们总是期待生活会越来越好，但具体到股市的涨跌，我无法做出准确判断。不过，我认为当前市场低迷状态不会持续太长时间。

　　Q：这波市场行情，后续还有多大的增长空间？

　　A：空间是巨大的，我们认为中国股市的增长潜力非常大，且增长时间可能会非常长。在制造能力、人民勤劳等方面，我们相信中国将走在世界前列，为金融强国添砖加瓦。

　　Q：您认为未来5年和过去5年的市场有什么区别？

　　A：未来5年与过去5年将会有很大的不同，未来的市场将会是向上的，因为过去主要是时光的消磨，在低迷中度过，但我对未来的市场非常看好，我们有数据为我们的判断提供支持。

　　Q：如何看待美元资产的配置？

　　A：从我个人的角度来看，美国股市虽然处于长期的牛市趋势中，但考虑到它已经持续了十多年，并且涨幅巨大，从6000多点涨到3万多点，因此我认为现在进入美国股市的风险较大。此外，当前的美元估值我认为是高估的。以购买力来比，我个人认为1美元最多相当于3块人民币，而目前的汇率远高于这个水平。再加上如今美元存款利息已经达到5点多，

　　这也是不正常的现象，我认为这种高息状态不会持续太长时间。因此，我们从2015年开始就不再增持美元资产，选择避险，不参与那部分我认为高风险的投资。

　　Q：对目前A股市场的看法是怎样的？

　　A：我们对A股市场是极度看好的，特别是在现在市场环境较弱的时候，更应该放开胆量积极投资。因为我们认为，即使目前市场不稳，短期内可能会有所亏损，但从长远来看，投资于质地良好的公司或基金，长期来看赔钱的概率非常小。因此，我们鼓励投资者应该有更大的胆量去投资。

　　Q：您如何理解投资中的确定性？

　　A：投资中的确定性，从经营企业的角度来看，应该是输入一定而产出无限大的情形。举个例子，地产公司卖出一批房子赚了钱，并不代表未来还能如此。要产生利润，必须进行新的项目投资，这里面存在风险。我们所追求的投资确定性，是基于长远的社会趋势和人口变迁来判断，像老龄化这种趋势是确定无疑的，我们要相信常识。以中国人的平均寿命为例，77岁的当前水平在未来30年理应上升，因此投资与长寿相关的行业有其确定性。

　　Q：在投资上，我们应该如何对待房地产和新能源这两个领域？

　　A：房地产和新能源都是未来的大方向。尽管现在房地产行业出现了企业倒闭的情况，但房地产的消费需求依旧存在。我相信未来30年，住房需求仍会占据家庭消费之首。至于新能源，它毫无疑问是全球的发展方向。然而至于具体哪个企业将会突围，目前还难以具体研判断。

　　Q：目前我们在医药赛道和消费行业的投资占比大概有多少？我们会继续持有消费行业的投资吗？

　　A：由于市场普遍低估了许多行业，包括消费品，所以快消品赛道在我们看来当前是非常便宜的。虽然我们依旧保持投资于这些领域，但是从一个长远的角度来看，我们未来10年到20年的投资周期，我们会专注于养老、智能投资和老龄化相关的投资领域，因为这些是我们认为非常确定的投资方向。

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责任编辑：杨红卜