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证券时报记者 陈见南 张智博

截至8月23日，拟进行2024年中期分红的A股上市公司超过300家，分红企业数量创历史新高。

近期，多家上市公司分红派息将陆续实施，填权行情值得期待。数据宝梳理近20年个股分红前后股价异动，从大数据角度，教你如何把握填权行情。

A股分红密集实施

填权行情或将上演

近年来，随着我国持续出台相关政策，分红制度愈发完善。在此背景下，A股现金分红金额再创新高。

据证券时报·数据宝统计，2023年，A股现金分红预案（年报+季报分红，不包括特殊分红）总额近2.2万亿元，再创历史新高，相比2017年分红总额增长近一倍。全市场共计3866家上市公司发布现金分红方案，同样创历史新高；参与分红的公司数量占全部上市公司数量的73%，处于历史高位。

随着A股现金分红总额持续上升，参与分红的上市公司数量持续增多，股票除权除息后的填权行情愈发受到投资者关注。

填权是指在股票完成现金分红并除权除息后，市场看好公司前景，对后续行情形成支撑，将每股分红派息的金额在股价的上涨表现中完全弥补回来。也就是说，如果投资者要想从上市公司现金分红中完整获利，则必须同时满足持有含权股票以及出现填权行情两个条件。

填权股牛气冲天

一般来说，持续的现金分红在一定程度上反映出公司盈利的良好质地和真实性，也彰显出公司对于股东利益的重视，且现金分红可以在公司盈利增长不变的预期下降低股票绝对价格，增加其流动性和对潜在投资者的吸引力。上述因素均有助于股票在除权除息后获得持续上涨动能，加速公司市值扩张。

与此同时，“含权—除权—填权—再含权”的股价成长曲线也符合A股长周期成长股的投资模式，因此受到各路资金的青睐。A股上市公司也多是通过这样的发展路线，完成了市值规模从量变到质变的过程。

数据显示，经历上述周期20次以上的公司，近10年股价涨幅中位数为68.19%；经历15—19次的个股涨幅中位数降至31.18%；经历10—14次的个股涨幅中位数继续下降至14.03%。

以格力电器为例，该公司上市首日开盘价为17.5元/股，今年8月19日股价为40.74元/股，股价增长132.8%；同时，格力电器通过近20次的现金分红以及数次高送转，公司总股本由7500万股一路飙升至56.31亿股，增长74.09倍。格力电器现金分红较高，在历次分红中，10股派现10元（含税）共计5次，10股派现15元（含税）有3次，10股派现30元（含税）有1次。

类似情况的还有长江电力。在上市以来的20年里，长江电力保持了近乎每年一次现金分红的传统，目前公司10股派现8.2元（含税）的2023年年度利润分配正在实施中。相较于上市初期，公司股价增长了377.2%，总股本增加了两倍有余。

哪类公司填权概率高

填权行情的着重点在于每股股利和股价变动的对比。因此，股息率是最为直观的衡量指标。从公式上看，股息率=每股股利(税前)/股价，当股利上升或股价下降时，个股股息率都会提升。由于投资者心理上对于股价变动的接受程度存在差异，股息率较低的个股明显要比股息率较高的个股填权概率大。

数据显示，股息率在1%以下个股T+0日填权概率高达40%，T+5日填权概率超过70%，T+250日填权概率为92.86%；反观股息率超过3%的个股，T+0日填权概率不足3%，T+5日填权概率为21.08%，T+20日填权概率为44.47%。

此外，填权与否也与个股的分红率在统计学上呈现出一定的线性关系。分红率低于10%的个股T+250日填权概率为93.5%。随着分红率不断上升，填权概率会持续下降。分红率高于70%的个股T+250日填权概率降至86.12%。

高分红上市公司一般具有ROE较低、营收增长较慢的特征。这类企业往往处于生命周期的成熟期阶段，投资回报率相对不高，多为公用事业、银行、房地产等经营稳定的行业。

比如，公用事业板块的大唐发电上市以来平均现金分红率为93.34%，长江电力平均分红率为66.18%，华电国际分红率为59.28%；银行板块代表性的工、农、中、建“四大行”的平均现金分红率均在30%以上。这些个股也多被市场认为是较为稳定、防御性强的股票，波动率较低。

此外，高分红企业还有填权时间较长的特点。以T+250日内完成填权的分红方案进行统计，银行板块个股平均耗时最长，为43天；钢铁、交通运输、房地产、纺织服饰板块个股平均耗时在20天以上。用时较短的板块有计算机、电子、国防军工和美容护理，平均耗时10天。这些板块的个股或是股价偏低，或是市场热点集中，填权行情相对容易出现。

此外，除了个股和板块因素，在A股市场整体表现较好的年份，个股填权行情出现的频率也会更高。

多重因素支撑填权行情

填权行情并非公司除权除息后的一定之规，而是场内外多重要素相互作用的结果。像是业绩支撑、政策利好、市场热点、资金关注等等，均会增加个股除权除息后出现填权行情的概率。

如果预期的股价上涨没有出现，那么投资者就将面临分红收益的未完全兑现；若是通过抢权获得分红，则会面临一定亏损。而如果投资者持有分红股票不足一年就卖出，还需要支付较高比例的税费。

因此，在参与填权行情时，投资者需要警惕部分基本面较差的上市公司利用高分红进行造势。高分红是否有利于公司的可持续发展、是否存在市场资金短期炒作的可能，都是投资者需要关注的问题。

A股公司长期填权概率高

对于分红公司而言，投资者不可冲着短期填权而买入股票。一方面会有较高税收带来的交易成本风险；另一方面，二级市场短期填权概率较低，因此也会有交易亏损的风险。尤其是高分红率、高股息率的公司，其股价波动小、填权难度大，短线交易风险往往更高。

同时需要指出，从中期角度来看，上市公司分红填权概率非常高。即便是高股息率公司，T+250日填权的成功率也接近79%，这意味着投资者大概率可以通过分红填权兑现投资收益。

长期来看，对于投资者来说，最理想的状态莫过于上市公司多次分红、不断填权、同时股价持续上涨的过程，这意味着投资者不仅可以获得股利回报，还能获得二级市场可观的溢价回报。

“三高公司”低波动稳回报

从频率上来看，分红次数较多的个股，短期填权成功率较低，除息当日成功填权比例仅20%左右，低于平均水平。但重点在于，此类股票的长期股价表现非常优异，这表明连续分红的个股大概率可以实现长期股价上涨，投资者长期持有可以实现稳健的分红收益和股票增值收益。

对分红次数进行统计可以发现，分红次数越多的个股其长期回报越可观。

数据显示，近20年，累计分红20次以上的个股，近10年涨跌幅中位数接近56%；分红15次至19次的个股涨跌幅中位数为34.18%；分红10次至14次的个股涨跌幅中位数为9.46%；分红9次以下的个股涨跌幅中位数则近-20%；从未分红个股（剔除近1年次新股）涨跌幅中位数则为-43%。

但想要获得这类长期回报较好的股票收益，需要投资者耐心守候，承受低波动的折磨。数据显示，近20年分红20次以上的个股，其近10年的日均振幅和日均换手率普遍较低。

这类公司在二级市场表现出“低波动稳回报”的特点，红利资产特征较为凸显，基本面则表现为高频次分红、高分红率、高ROE的“三高”特征。

数据显示，分红20次以上的公司近10年平均分红率接近36%，比分红9次以下的公司平均分红率高出近12个百分点。在盈利能力方面，分红20次以上的公司近10年平均ROE中位数达到8.39%，也处于相对较高水平；在估值水平上，分红次数较高的公司市盈率相对较低，分红20次以上的公司近10年平均市盈率中位数为最低档。

高分红潜力公司揭秘

综上所述，具备高频次分红、高分红率、持续高ROE的公司，往往拥有“低波动稳回报”的特征。数据宝统计了未来3年规划持续高分红的上市公司，持有这类公司股票大概率有望实现“稳稳的幸福”。

数据宝独家梳理了已发布2024年—2026年股东回报规划的上市公司，合计9家未来3年分红率保持在50%以上，还有60多家最低分红率在30%至40%。其中，分红率最高的是贵州茅台，未来3年分红率均不低于75%；粤高速A排在第二位，公司3月发布公告称，现金能够满足公司持续经营和长期发展的前提下，如无重大投资计划或重大现金支出等事项发生，公司每年应当采取现金方式分配股利，2024—2026年度现金分配的股利应满足“每年度以现金方式分配的利润不低于当年度实现的合并报表归属母公司所有者净利润的百分之七十”的条件。

此外，密封科技6月公告显示，在满足现金分红条件时，公司采取固定比例政策进行现金分红，且每年以现金分红方式分配的利润不低于当年实现的可分配利润的60%；地素时尚公告表示，每年向股东以现金形式分配的利润不低于当年实现净利润的60%，具体分红比例依据公司现金流、财务状况、未来发展规划以及是否有重大资金支出安排等因素确定。

未来3年分红率在50%以上的9家公司，过往3年分红情况均表现良好，这也从侧面印证了它们的股东回报规划能够得到执行。其中8家累计分红率高于120%，即最近3年分红总额（年度累计分红总额）/最近3年年报归母净利润的算术平均超过120%（含回购）。

按照机构一致预测今年每股收益、股东回报规划最低分红率以及8月19日收盘价大致计算，上述9只个股的最新股息率普遍较高。其中，甘源食品获机构一致预测今年每股收益4.18元，按照最高70%的分红率（公司回报规划分红率50%至70%）计算2024年每股分红达2.93元，以8月19日收盘价49.58元/股计算，股息率接近6%。此外，粤高速A股息率超5%，兔宝宝、奥普科技等个股股息率均超4%，贵州茅台、元力股份等个股股息率均超3%。

数据宝将梳理范围扩展到未来3年分红率均在30%以上的个股，依照上述方法计算，则有30余只个股股息率在2%以上。

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